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新野纺织:新会计准则冲减成本费用,促中报业绩靓丽

发布时间:2017-07-28    研究机构:西南证券

事件:公司发布半年报,17H1实现营收25.8亿元,同比增长41.66%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长102.07%,扣非后净利润同比增长122%。其中Q2实现营收14.64亿元(+43.18%),归母净利润1.14亿元(+121.79%)。公司预计前三季度实现净利润同比增长30%-50%,即1.8亿元-2.1亿元。

纱线价格仍维持相对高位,业绩有支撑:受益于棉价自去年下半年开始大幅上涨,从12000元/吨涨至近16000元/吨,纱线作为棉花的下游也出现了较大涨幅:以32支纯棉普梳纱为例,价格从同期19000元/吨上涨至23245元/吨,涨幅20%+。价格上涨促使纱线产品的收入增长65%,占营收比重达62.7%(+9.1pp)。公司利用在原料基地的建设,完善上下游产业链,子公司与新疆国经贝正棉业有限公司成立了合资公司,控股国经贝正棉业下属的6家轧花厂,加大优质低价原棉供应量,使公司能够以较低价格拿到优质棉花资源。目前棉花库存2-3个月,在棉花维持阶段性高位的基础上,公司的盈利空间扩大,毛利率较16年底提升1.25个百分点,业务竞争力逐渐增强。

产能扩张,量价齐升:目前公司产能达到160余万锭,宇华纺织科技公司10万锭高档纺纱项目在去年底顺利投产,为公司新增10.3亿营收(同比增50%),贡献净利润3900余万元。锦域纺织公司二期棉纺10万锭及5000头气流纺项目完成87%,今年底全部释放,预计将对下半年业绩形成较大支撑。未来新增产能方面,募投项目中2万吨高档针织面料项目完成24%,预计在18年满产,新增高端产品和产能释放能够进一步提升公司业绩。

政府补助会计政策变更,但不影响损益。公司变更政府补助相关会计政策,将上半年收到8000余万政府补贴用于对冲成本和费用,受该项会计政策变更影响,营业成本减少5572万元,销售费用减少2317万元,财务费用减少226万元,营业外收入减少8115万元。政府补贴与产能规模相关联,随着公司在新疆的产能逐渐释放,未来政府补贴有望进一步增加。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.36元、0.45元、0.56元,考虑到纱线价格稳定在相对高位,订单充足,未来两年还有新增产能释放,给予公司2017年20倍PE,对应目标价7.2元,维持“买入”评级。

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