移动版

新野纺织公司半年报:中报净利同比大增102%,报表质量显著改善

发布时间:2017-07-27    研究机构:海通证券

事件。公司发布2017半年报,2017年1-6月份,公司实现营收25.83亿元(+41.66%)、归母净利1.37亿元(102.07%)、扣非净利1.37亿元(+122.42%)、经营活动现金流量净额4599万元。其中,2017Q2实现营业收入14.64亿元(+43.18%)、归母净利1.14亿元(+121.79%)。公司预计2017年1-9月份实现归母净利1.83至2.11亿元,同比增长30%-50%。

量价齐升延续,收入端保持高速增长。年初至今,棉花价格维持高位震荡,较上年同期出现明显上涨,因纱线企业提价存在一定滞后,纱企普遍从今年年初开始提价,2017上半年,JC40S 纱线平均价格较上年同期上涨15%,因公司还存在一定的产品结构的升级,我们预计公司上半年提价比例在20%左右。同时,受益于新增产能的逐步释放,且高产能利用率、加大畅销新品比例、供给侧出清、内外纱线价格倒挂等因素,保证公司新增产能被终端顺利消化。量价齐升,带动公司收入端大幅提升。其中,纱线实现销售收入16.19亿元,同比大幅增长65.64%,坯布面料实现营收6.67亿元,同比增长11.49%。

补贴错配业绩超预期,会计政策调整改善报表质量。受益于新疆的政策红利,公司在新疆的产能布局及补贴收入保持快速增长趋势。2017上半年,新疆区域实现营业收入10.34亿元,占到整体营收的40%,同比增长50.62%。上半年政府补贴超8000万元,远高于去年同期,政府补贴错配带动二季度业绩超预期。根据财政部新修订的《企业会计准则第16号——政府补助》项目规定,政府补贴除可采用净额法,冲减相关资产账面价值及相关成本。依据此规定,公司对于相应的会计政策进行了调整,政府补贴分别冲减营业成本、销售费用和财务费用,分别减少5572、2317、226万元。受益于该政策的调整,上半年,公司期间费用率为11.18%,较上年同期下降2.8PCT;综合毛利率为18.82%,其中,纱线 19.52%、坯布面料19.81%,分别同比提升1.35和1.85PCT,预计受原棉及其他业务毛利率下滑,综合毛利率较上半年同期小幅下滑0.68PCT。

新增产能进展顺利,毛利率预计维持稳定。目前,公司锦域纺织10万锭及5000头纱线项目、本部智能纺纱项目及高档针织面料项目进展顺利,截止2017H1,完成进度分别为 86.95%、 57.53%、 23.78%,新增产能的逐步释放覆盖未来3年,带来产量的稳步增长。毛利率方面,我们预计研发费用持续投入、新产品占比提升,设备成新率高、降低生产损耗,与国经贝正棉业成立合资公司,控股轧花厂、保证优质低价棉三大因素保证公司毛利率预计维持稳定。

盈利预测与估值。我们判断高纺织景气度及供给侧出清背景下,公司行业地位快速提升,目前在白纱、坯布领域已升至第三位,强者将恒强。我们预计公司2017-2019年实现归母净利分别为2.94、3.55及3.86亿元,对应EPS分别为0.36、0.43及0.47元/股。参考相关可比公司估值及考虑公司高成长性,我们给予公司2017年20倍PE,对应目标价7.2元/股,维持买入评级。

风险提示:原材料价格大幅波动、产能扩张不及预期、补贴政策变更等。

申请时请注明股票名称