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新野纺织:《量价齐升逻辑得验证,再推确定性投资机会》

发布时间:2017-06-19    研究机构:海通证券

量增更加确定。新增3个纱线项目及定增的针织面料及针织服装项目,预计每年的产能扩张规模在20%左右,且产能扩张可以被终端顺利消化:1)产能利用率及产销率维持高位,部分订单需要外协;2)加大新品研发,带来产品结构性调整;3)供给侧出清,订单由小企业向龙头集中、产品由中低档向中高档转移;4)内纱价格低于外纱,需求旺盛。

价升开始兑现。棉价维持高位震荡,较去年同期出现明显上涨;棉纺织企业受订单驱动,棉价上涨向下游传导存在滞后。产业链条中,越前道提价越顺畅。我们预计新野纺织(002087)2017Q1春节后开始提价,提价比例同比2016Q1近20%,较2016Q4环比提价10%+,预计全年提价幅度10%左右。

补贴收入增厚。补贴收入主要来源于用棉补贴、纱线出疆及用电补贴等,与纱线产量密切相关,预计伴随着产能逐步释放,补贴收入将保持快速增长趋势。

毛利率稳中有升。研发费用持续投入,新产品占比提升;设备成新率高,降低生产损耗;新疆兵团战略合作,保证较低棉花成本。三大因素保证公司毛利率维持较高水平。

综上,我们判断高纺织景气度及供给侧出清背景下,公司行业地位快速提升,目前在白纱、坯布领域已升至第三位,强者将恒强。预计公司2017-2019年实现归母净利分别为2.94、3.68及4.0亿元,同比增长42%、25%及9%,对应EPS分别为0.36、0.45及0.49元/股。参考相关可比公司估值,我们给予公司2017年20倍PE,对应目标价7.2元/股,维持买入评级。

申请时请注明股票名称