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新野纺织:产能释放有效保证订单提升,全年业绩快速增长可期

发布时间:2017-04-26    研究机构:招商证券

在新增产能逐步释放以及棉价上涨的背景下,公司17Q1营收保持继续快速增长,产品结构优化、控费效果提升等因素推动净利润实现快速增长。公司去年上半年新疆宇华10万锭高档纺纱项目及下半年的新疆锦域二期棉纺10万锭项目投产,今年将有节奏的释放产能,提供新的增量贡献,预计17H1仍能保持30-50%的增长;同时,公司新疆产能的增长将进一步带动补贴收入增长,有望持续增厚公司利润。目前公司总市值49亿元,对应17PE为18.5X,短期估值较为合理,但考虑近期棉价止跌小幅上行,公司业绩增长趋势良好,震荡市下,近期股价已回落至高管增持价6.0元,且公司流通市值小,股价回调过程中仍可为全年布局。

产能释放拉动公司17Q1营收/净利润分别增长39.70%/40.09%。公司发布一季报,2017Q1实现收入/营业利润/归属母公司净利润分别为11.19/0.22/0.23亿元,同比增长39.07%/71.75%/40.09%。基本每股收益为0.03元。公司17Q1营收和利润的大幅增长主要是因为公司去年投产的新疆产能的释放,棉纱产量增加带动。

17年新增产能持续释放及订单增长有望使收入快速增长趋势延续,同时产品升级的持续和补贴的贡献将利好利润端的快速增长。新疆宇华10万锭高档纺纱项目在上半年投产,新疆锦域二期棉纺10万锭及5000头气流纺在去年下半年顺利投产,今年产能释放将覆盖全年,有效保证订单增长,同时,近期棉价止跌企稳,产品售价也有望保持稳定,预计17年上半年有望实现30-50%左右的增长。利润端,在产品升级持续提升的背景下,毛利率有望稳定,而随着新疆产能的释放将有效拉动补贴收益的增长,提升利润端的表现。

销售毛利率和期间费用率同比双双下降,净利率同比保持稳定。公司17Q1的综合毛利率为15.73%,同比下降1.27PCT,棉价的持续上涨推动公司生产成本的提升,进而带动公司毛利率的下滑。公司17Q1的期间费用率为13.29%,同比下降1.48PCT,其中销售/管理/财务费用率用别下滑0.05/0.46/0.97PCT,其中,销售费用同比增长37.4%至0.35亿元,主要系产销量增加引起产品运费的相应增加。公司17Q1的净利率为2.05%,同比保持稳定。

存货与应收账款随公司生产规模扩大双双提升,经营性现金流同比增长。公司17Q1末共有存货13.48亿元,较年初增长8.66%,同比增长5.45%;应收账款余额为5.52亿元,较年初增长1.92%,同比增长15.56%。随着生产规模的扩大,公司库存规模及应收账款余额双双提升。公司17Q1末经营性现金流净额为0.55亿元,去年同期为-2.35亿元,主要是购买商品、接受劳务支付的现金相较于销售商品、提供劳务收到的现金较少。

盈利预测与投资建议:在新增产能逐步释放以及棉价上涨的背景下,公司17Q1营收保持继续快速增长,产品结构优化、控费效果提升等因素推动净利润实现快速增长。公司去年上半年新疆宇华10万锭高档纺纱项目及下半年的新疆锦域二期棉纺10万锭项目投产,今年将有节奏的释放产能,提供新的增量贡献,预计17H1仍能保持30-50%的增长;同时,公司新疆产能的增长将进一步带动补贴收入增长,有望持续增厚公司利润。

结合今年产能释放节奏及一季报情况,微调2017-2019年EPS分别为0.33、0.41、0.48元,目前公司总市值49亿,对应17PE18.5X,短期估值较为合理,但考虑到近期棉价止跌小幅上行,公司业绩增长趋势良好,震荡市下,近期股价已回落至高管增持价6.0元附近,且公司流通市值小,股价回调过程中仍可为全年布局,给予17年22XPE,对应第一阶段目标价7.26元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示:市场环境持续不振、产能释放不及预期、棉价波动风险。

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