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新野纺织:产能布局井然,费用管控有效,经营上行正当时

发布时间:2017-04-26    研究机构:中泰证券

2017Q1收入/净利润同增39.7%/40%,量价双升趋势延续。公司公告2017年一季报,收入/净利润分别同增39.7%/40%至11.19/0.23亿元,扣非后净利润同增82.6%至1752万元。量价拆分来看,2017Q1公司新增新疆宇华和锦域纺织两条生产线,同时公司少量多次进行提价(累计环比提价10%+)。得益于此,毛利率环比提升2PCTs至15%,同比下降2PCTs主要由于去年同期公司拥有低成本棉花(平均低于2017Q1不到2000元/吨)。考虑到补贴审批节奏,期内确认727万元补贴收入。

费用管控初现成效,改善趋势望延续全年。2016Q4受公路超限运输政策影响,运输费用大幅增加致销售费用率增加,该情况在2017Q1得以显著缓解,销售费用率环比下降2PCTs至3%、同比基本持平,得益于公司通过动态管理方法降低运费管理方法运行有效,严控该项费用将成为公司全年业务管理重点之一。管理费用率同降0.5PCT至5.1%;财务费用率同降1PCT至5%,主要由于公司借力新疆融资贴息优惠政策,主动调整融资结构。综合使得营业利润同增72%至2173.5万元。预计全年费用率稳中有降的趋势有望延续。

产能布局井然,全年经营上行正当时。展望全年,公司已新增产能进入释放周期、覆盖2017年全年;在此基础上,2017年公司将继续有节奏投放产能新疆锦域11万锭棉纱/5000万吨气流纺/针织项目,并着手布局2018-2019年产能计划,预计产能/订单均望增长30%左右。考虑到补贴收入中70%与新疆产能相关,预计全年补贴收入增长15%左右。公司预计2017H1净利润同增30%-50%(对应0.88-1.02亿元)。

盈利预测、估值及投资评级。公司是质地优异、行业领先的中高端棉纺企业,2017年公司经营上行周期望持续。维持2017/2018/2019年净利润预测2.85/3.48/3.93亿元,对应EPS0.35/0.43/0.48元。董监高增持(均价6元/股)且董事长较大份额参与(35%);定增将于2017年7月解禁(摊薄后发行价5.4元/股)。公司管理层对后期发展充满信心。维持目标价8.19元,维持“买入”评级。

风险因素。经济复苏低于预期;棉价走势不确定,剧烈波动下盈利恐承压;新疆纺织产业优惠政策变动。

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