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新野纺织公司年报点评:净利增长超70%,产能扩展背景下的高增长有望持续

发布时间:2017-04-20    研究机构:海通证券

投资要点:

事件:公司发布2016年年报,2016年实现营业收入40.85亿元(+34.09%)、营业利润9778万元(+348.41%)、归母净利2.07亿元(+76.97%)、扣非净利1.51亿元(+113.34%),经营活动现金流量净额1.54亿元。其中,第四季度实现营收11.60亿元(+24.21%)、营业利润-5326万元(-63.83%)、归母净利6707万元(+317.84%)。

量价双升,共促纱线业务大幅增长。分业务来看,纱线业务实现营收24.15亿元,同比大幅增长62.47%,占总营收的比重从上年同期的48.79%提升至59.11%。受宇华纺织科技公司10万锭高档纺纱项目完全投产和锦域纺织公司二期棉纺10万锭及5000头气流纺部分投产,纱线产销量显著提升,产量同比增长21.85%,销量同比增长52.42%。同时,受益于棉花价格上涨,公司白纱产品产业链短,价格传导顺畅,终端销售平均单价同比增长6.6%。量价双升,共同促进纱线业务收入大幅增长。坯布面料业务实现营收12.85亿元,同比下滑8.89%,其中,销量同比下滑5.53%、单价同比下滑3.55%。

终端提价叠加低价原材料储备,毛利率水平显著提升。受终端售价上涨,以及前瞻性的棉花价格预判带来的低价棉花储备,公司毛利率水平得到显著提升,整体毛利率水平达到17.57%,较上年同期提升1.5PCT,其中,纱线毛利率18.03%,同比提升1.87PCT、坯布面料毛利率为17.57%,同比提升1.90PCT。四季度毛利率为13.8%,环比出现明显下滑,我们预计受四季度棉花价格出现下跌,公司处理部分毛利率水平较低的原棉影响。2016年,公司拿到政府补贴合计1.27亿元,较上年同期增加近1700万元。成本及费用管控卓有成效,销售期间费用率较上年同期下降0.68pct 至14.08%。

未来高增长有望维持。受益于棉价上涨、产能扩张及低价棉的储备,公司业绩在2016年度实现高速增长,我们认为未来三年公司业绩仍将维持较高的增速。未来三年公司产能释放力度较大,锦域纺织11万锭的气流纺,本部智能纺纱的高端生产线、针织面料、针织服装项目的产能释放预计会覆盖2017-2019年,预计产能释放每年至少会有20%增量,带来收入端的提升以及补贴收入的持续增长。同时公司积极调整产业结构,加大高毛利产品占比,同时加强成本及费用管控,预计毛利率有望维持2016年的较高水平。

盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归母净利分别为2.97、3.47及3.98亿元,对应EPS 分别为0.36、0.42及0.49元/股,参考相关可比公司估值,我们给予公司2017年20倍PE,对应目标价7.2元/股,买入评级。

主要不确定因素:原材料价格大幅波动、产能扩张不及预期。

申请时请注明股票名称