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新野纺织(002087):新野纺织2019年报点评毛利率持续改善 棉价洼地看好未来

时间:20-04-26 00:00    来源:兴业证券

新野纺织(002087)2019 年实现营收57.32 亿元,同减5.41%,实现归母净利润2.79 亿元,同减27.70%,实现扣非归母净利润2.74 亿元,同减24.49%;其中2019 年四季度实现营收15.07 亿元,同增14.71%,实现归母净利润0.75 亿元,同增8.63%。2020 年一季度实现营收10.59 亿元,同减28.41%,实现归母净利润6329.91 万元,同减18.39%。公司Q1 的毛利率和净利率分别为18.72%和5.95%,分别同增2.12pct 和0.78pct。

拆分营收来看,年内纱线产品共实现营收35.77 亿元,同比下降6.36%;坯布及面料产品实现营收16.01 亿元,同比增加7.09%;棉花产品实现营收5.34 亿元,同比下降25.08%。纱线占总营收比同比下降1pct 至62%,而坯布及面料占总营收比上升3pct 至28%,棉花占总营收比为10%,同减2pct。分地区来看,年内中国境内和境外实现营收分别为52.16 和5.16亿元,分别同比减少7.04%和上升15.05%,截至2019 年底,公司境内收入和境外收入占总营收比分别是91%和9%,境内收入占比略有下降。

利润率情况:全年公司的毛利率和净利率分别为19.65%和4.92%,比去年同期分别上升2.19pct 和下降1.50pct;其中纱线的毛利率为20.57%,同增1.87pct,坯布及面料的毛利率为21.33%,同增2.69pct;棉花的毛利率为5.43%,同减0.28pct。整体净利率的下降主要系期间费用率及所得税率提升。

产能情况:年内公司共生产纱线21.40 万吨,同减2.70%;销售17.89万吨,同减4.74%;纱线库存同增23.23%至3.48 万吨。公司共生产坯布及面料1.69 亿米,同增7.76%;销售1.67 亿米,同增6.26%;库存同增11.49%至1869 万米。

费用率情况:2019 年度,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.24%/1.83%/4.33%,分别较去年同期增加0.22pct/增加0.13pct/增加0.07pct。公司整体费用率提升。

盈利预测:预测公司2020、2021 年的营收为54.53、62.18 亿,同比下降4.9%、增长14.0%,净利润2.52、3.15 亿元,同增-9.7%、24.8%,对应2020 年4 月24 日收盘价的P/E 分别为14.0、11.3 倍。

风险提示:消费复苏不及预期,棉花价格大幅下滑