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纺织服装行业二季度策略:上游关注纱线行情,下游把握消费升级

发布时间:2017-04-07    研究机构:广发证券

年初以来行业走势回顾:整体表现疲弱。

年初以来纺织服装行业绝对收益率-3.78%,明显跑输A股整体,一季度纺织服装行业处于估值消化阶段,整体复苏仍需等待。细分板块方面,纺织制造绝对收益率-4.47%,服装零售-3.33%,二者市场均较为疲弱。

上游纺织制造:受益棉价上涨,纱线行情见好。

年初至今,国内纱线价格仍然保持稳定增长态势。国内纱线价格上涨有两方面驱动因素:供给端,国内棉花价格同比处于高位,纱线企业有动力提升纱线价格;需求端,进口纱线价格上涨,中外纱线价差缩减,市场对内纱的需求增强。以印度纱线为例,国内纱线与之价差持续收窄,相比16年同期,国内C21S和JC32S相较于印度纱的价差分别缩小16%和28%,而印度纱线价格上涨主要因为印度执行棉花收储政策,棉花涨价导致纱线涨价。华孚色纺、百隆东方、新野纺织(002087)作为色纺纱和棉纱的龙头企业预计将显著受益于纱线价格上涨。年初以来,OEC10S、C32S、JC40S纱线价格指数分别增长2.33%、2.40%、2.54%,华孚的一季度业绩预增达到30%-80%。

下游服装零售:整体回暖有限,关注消费升级。

服装消费回暖幅度有限,对服装零售公司的业绩影响较小,但消费升级趋势下存在结构性机会。1)奢侈品行业回暖:16年下半年开始,奢侈品在华销售全面复苏。短期看,国内奢侈品行业完成周期性调整,民间消费驱动行业增长,并且奢侈品消费由海外向境内回流。长期看消费升级使中国处于奢侈品消费快速增长的窗口期。歌力思拥有Laurel、EdHardy、IRO等奢侈品资源,将显著受益;2)高尔夫行业有望快速发展:高尔夫行业积极因素不断释放,16年高尔夫重回奥运会,国务院在16年连续出台《竞技体育“十三五”规划》及《关于加快发展健身休闲产业的指导意见》,将高尔夫列入了竞技体育范围,鼓励高尔夫健康发展。据高尔夫行业“十三五规划”(征求意见稿),到2020年国内高尔夫总参与人群达到3000万人。比音勒芬是国家高尔夫球队指定品牌,建议重点关注;3)定制家具行业持续高增长:定制家具符合个性化消费趋势,且提高房屋利用率,还能够降低家具企业库存水平,提升运营效率。据中商产业研究院统计,16年我国家具市场规模达8560亿元。定制家具目前在行业中渗透率约为20%。预计未来5年国内家具市场保持8%左右增速,定制家具渗透率由20%提升至35%,市场规模由1712亿元提升至4402亿元。富安娜定制家具业务推进顺利,17年大规模招商有望带动业绩快速增长,建议重点关注。

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